解析新三板分層的重大信號(hào)
——新三板就是中國的“粉單市場(chǎng)”
(武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長 董登新教授)
近日證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，新三板分層機(jī)制預(yù)計(jì)5月份正式實(shí)施。張曉軍表示，經(jīng)過兩年的發(fā)展，新三板市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，實(shí)施內(nèi)部分層有利于實(shí)現(xiàn)分類服務(wù)、分層監(jiān)管，能更好滿足中小微企業(yè)差異化的需求，同時(shí)有效降低投資者信息搜集的成本。
此前，全國中小股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司發(fā)布通知稱，為了配合分層工作，擬于4月組織掛牌公司分層信息揭示的全市場(chǎng)測(cè)試，因此要求有關(guān)市場(chǎng)主體在3月31日前做好相關(guān)的技術(shù)準(zhǔn)備工作，接入行情系統(tǒng)。
2015年11月24日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布了《全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案》征求意見稿。該《方案》擬將新三板企業(yè)劃分為創(chuàng)新層與基礎(chǔ)層，并設(shè)置了三套并行標(biāo)準(zhǔn)來評(píng)判新三板企業(yè)是否能夠入圍創(chuàng)新層。具體標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定如下：
標(biāo)準(zhǔn)一：凈利潤+凈資產(chǎn)收益率+股東人數(shù)。最近兩年連續(xù)盈利，且平均凈利潤不少于2000萬元(凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù));最近兩年平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù));最近3個(gè)月日均股東人數(shù)不少于200人。
標(biāo)準(zhǔn)二：營業(yè)收入復(fù)合增長率+營業(yè)收入+股本。最近兩年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長，且復(fù)合增長率不低于50%;最近兩年平均營業(yè)收入不低于4000萬元;股本不少于2000萬元。
標(biāo)準(zhǔn)三：市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)。最近3個(gè)月日均市值不少于6億元;最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬元;做市商家數(shù)不少于6家。
我國新三板分層借鑒了美國傳統(tǒng)粉單市場(chǎng)的做法。美國傳統(tǒng)粉單市場(chǎng)分為兩個(gè)層次：一是OTCBB，有一定掛牌標(biāo)準(zhǔn)，也有一定的信息披露要求，目前OTCBB約有600多家掛牌企業(yè);二是現(xiàn)代粉單市場(chǎng)，沒有明確的掛牌標(biāo)準(zhǔn)，也沒有明確的信息披露要求，現(xiàn)代粉單市場(chǎng)共有近2萬家企業(yè)掛牌。
新三板擬分為兩個(gè)層次：一是創(chuàng)新層次，類似于美國的OTCBB;二是基礎(chǔ)層次，類似于美國現(xiàn)代的粉單市場(chǎng)。
新三板分層，主要有三個(gè)目的：一是分層監(jiān)管，使新三板更具包容性和多元化精神;二是標(biāo)桿導(dǎo)向，為新三板企業(yè)提供成長榜樣;三是為新三板優(yōu)秀企業(yè)提供轉(zhuǎn)板IPO的捷徑通道。
目前新三板分層主要以量化標(biāo)準(zhǔn)為主，包括營業(yè)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、市值、股本、股東人數(shù)、做市商家數(shù)等指標(biāo)，但從分層的目的來看，還應(yīng)該重點(diǎn)考核掛牌企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)及信息披露水平等因素。新三板分層后，更有利于市場(chǎng)細(xì)分與監(jiān)管，尤其是創(chuàng)新層將可大大提高信息的對(duì)稱性，提高投資效率，降低交易成本與風(fēng)險(xiǎn)。因此，創(chuàng)新層有可能成為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)IPO資源的重要孵化器。
不過，對(duì)整個(gè)新三板來講，大多數(shù)企業(yè)掛牌的目的，不應(yīng)該是IPO，而是股權(quán)展示、轉(zhuǎn)讓、過戶、再融資。當(dāng)然，若有機(jī)會(huì)被上市公司整體收購或吸收合并，則是具有與IPO異曲同工的妙處。因?yàn)樾氯鍜炫乒敬蠖喽际切」�，死亡率高、風(fēng)險(xiǎn)很大，再加上公司掛牌無門檻、信息披露要求低，市場(chǎng)信息高度不對(duì)稱，因此，新三板需要專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，需要戰(zhàn)略投資者，它需要嚴(yán)格的投資者準(zhǔn)入門檻，但它不需要活躍的換手率，也不需要龐大的成交量，至少在相當(dāng)長一段時(shí)間里，這里不需要小散，它也不是股民炒股的地方。
新三板是完全“市場(chǎng)化”的自由市場(chǎng)，它是中國資本市場(chǎng)的驕傲。它不僅在掛牌登記上采用了包容性極強(qiáng)的備案制，而且還采用了協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市商任選的交易機(jī)制，這是真正的“機(jī)構(gòu)市”，絲毫沒有“政策市”的影子，這是新三板的偉大與進(jìn)步。這一切正是我們A股市場(chǎng)的巨大“短板”和明顯差距!在新三板面前，A股市場(chǎng)應(yīng)該自慚形穢!
新三板分層，將使新三板變得更強(qiáng)大，而且擴(kuò)容更快，發(fā)展更健康!隨著新三板規(guī)模的不斷擴(kuò)容，十年內(nèi)掛牌企業(yè)有望達(dá)到5萬家，到那時(shí)，新三板很可能會(huì)將“基礎(chǔ)層”再次細(xì)分出多個(gè)子層，更利于分層監(jiān)管、便利投資。
圖1
|
寧公網(wǎng)安備 64010402000485號(hào)